早盘沪铝主力持仓2112合约开于23655元/吨，开盘即延续隔夜跌势，低位触22460元/吨，濒及跌停，截至北京时间11点，收报22780元/吨，较隔夜开盘下跌1610元/吨，跌幅6.6%，回吐10月以来所有涨幅。
SMM认为沪铝深度回调主因两点，（1）煤炭价格回落波及，19日国家发改委在郑商所强调依法加强监管、严厉查处资本恶意炒作动力煤期货，榆林市召开四季度煤炭保供专题会议，要求榆林国企带头降价100元/吨，20日国家发改委宣布将依法对煤炭价格实行干预措施，严苛政策令煤炭价格应声下跌，市场多头对能源危机担忧情绪有所抑制，且中国电解铝企业的火力发电占比近80%，因此铝价受波及迅速回调；（2）国内社会铝锭库存连续6周累库，同时下游消费旺季不旺，现货贴水不断扩大，亦对沪铝形成抑制。对于短期铝价走势，我们认为目前煤炭市场调控与基本面累库对沪铝双重打压，但今冬能耗双控力度不减，且全球能源危机难解，铝供给端仍存较大减产风险，基本面看布空空间有限。
国内房地产投资等数据延续回落态势；多地限电影响铝加工企业生产，到货增加电，解铝社会库存较前一周四增加4.1万吨，需求忧虑消弱铝价上行动能。晚间有消息发改委采取措施对煤电油气保供稳价，工业品期货价格全线回落。此前能源价格大幅上涨压制产能投放，市场担心供应缺口进一步扩大，伦铝大幅上涨。欧洲铝企电力成本大幅上涨，电解铝因能源危机导致的减产产能十万余吨。国内电价多地上浮。关注能耗双控目标，以及用电紧张对铝产业链各环节的影响。
发改委表态干预煤价，动力煤夜盘跌停，受此影响金属价格全线下跌，外盘金属也受拖累下行。伦交所三月期铝价跌2.11%至3103美元/吨。早间现货市场整体依旧清淡，持货商努力出货，但下游接货仍稀少。当前国内供需基本面阶段性走弱，消费受限电及高铝价压制，产量则趋于稳定，库存攀升。而近期铝价更多受煤价影响，随着煤价受政策面影响回落。
需求端，开工受限电、成本高等因素短期下滑，目前电力仍未缓解，需求端恢复较差，导致近期铝持续垒库，如果价格跌回十一长假前的位置，那么终端企业有望陆续补库，所以后续重点关注需求端的恢复情况。
成本方面，煤炭量还在边际大幅改善的过程中，价拐点已经到来，由于保供与市场煤供应量分配结构缘故，市场煤偏紧，但是整体供应端偏向于趋于乐观，电荒有望逐步缓解。氧化铝方面，成本驱动为主，山西河南因环保+洪水因素，国产矿石供应紧张，烧碱因上游能耗双控减产，导致供应大幅减少，采购困难，焙烧成本也因煤炭涨价而大幅抬升，叠加海内外减产，进口减少，氧化铝成交价格连续大涨，山西河南氧化铝成本也逼近4000元/吨，后期价格预计企稳。目前电解铝实时成本沿海自备电厂在20000元/吨以上，用网电的铝厂伴随电价上浮空间打开，成本有望涨至18000~19000元/吨以上。
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